Invest_Palych

2,7K

подписчиков

18

подписок

🔥7 лет профессионального опыта в PWC, Новатэке 🔥Квалифицированный инвестор 🔥На бирже с 2019 года 🔥Бакалавр + Магистр эконома МГУ ТГ: https://t.me/roman_paluch_invest

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Invest_Palych
Invest_Palych

сегодня в 8:59

#5_событий_недели Отмечу следующие события уходящей недели: — Индексация Транснефти ⛽️. ФАС предлагает в 2027 году повысить тариф Транснефти на перекачку нефти на 5%. Эффект на операционную прибыль в 1 полугодие 2026 года при подобном росте тарифа уже видели = боль из-за опережающей инфляции затрат. Теперь понятно, почему акции в отстающих несмотря на неплохой форвардный дивиденд. — Операционка Новатэка 🔋. У Новатэка вышли хорошие операционные результаты с ростом добычи за 9 месяцев 2026 года на 3,3% до 514 млн бнэ, что в первую очередь связано с эффектом низкой базы по Арктик СПГ - 2. Жду хороших цифр за 2 полугодие 2026 года, но вся проблема у Новатэка кроется в приближение 2027 года - году отказа ЕС (ключевой рынок сбыта для Новатэка) от импорта российского СПГ, поэтому был бы аккуратен с акциями... — Прочие операционки ✍️. Были также опубликованы операционные результаты за 9 месяцев у Займера, Аэрофлота, Henderson и Вуш, но позитива в опубликованных цифрах там ровно 0%, поэтому акции данных эмитентов обходил и обхожу стороной. — Дивидендная подпитка 🤑. Вроде дивидендный сезон закончился на этой неделе, но ряд эмитентов анонсировал новые дивидендные выплаты - ВИ (7 рублей - 8%), Циан (33 рубля - 5%), Куаз (20 рублей - 5%) и Henderson (8 рублей - 3%). Из списка наиболее понятная история - это ВИ, Циан слишком дорогой по мультипликаторам, в Куазе все слишком сложно (выкуп/не выкуп акций, покупка ООО ''Праксэа Рус''), у Henderson стагнация. — Cделка АФК 💰. Альфа-банк купил 4,8% акций "Медси" у АФК-Системы. При этом котировки акций в моменте позитивно реагировали на Сделку - лично ничего позитивного не вижу для холдинга из-за огромного долга корпоративного центра и проблемных дочек в лице Сегежи и Эталона, которые требуют очередной докапитализации. $TRNFP $AFKS $NVTK $CNRU
7
8
Invest_Palych
Invest_Palych

вчера в 5:35

Риски делистинга. Какие акции под угрозой ⁉ Компания Пик 🏠 давно шла через разные трюки (фантомный обратный сплит, нулевые дивиденды и т.д.) и дошла к прекращению публичного статуса = делистинг. В связи с этим хочу обновить подборку из компаний, которые могут пойти на выход, повторив путь Пика. Важно, список акций, представленных ниже, подобран исходя из того, что в них присутствует хотя бы минимальный риск делистинга, да и возможно написанное ниже - это больная фантазия автора. 📌 ЧТО ТАКОЕ ДЕЛИСТИНГ ⁉️ Делистинг - это исключение акций компании из оборота на бирже, после которого акции можно будет купить/продать с дисконтом на малоликвидном внебиржевом рынке. Новость о делистинге - это негатив, так как компания больше не заинтересована в публичном статусе и рыночном росте капитализации, поэтому инвесторы стремятся продать такую акцию. Последние известные делистинги крупных компаний кроме Пика: Полиметалл, Детский мир, Глобалтранс. 📌 ГДЕ ПРИСУТСТВУЕТ РИСК ДЕЛИСТИНГА ⁉️ — Европлан 🚗. После продажи SFI 87,5% акций компании в пользу Альфа-банка появилось требование об оферте. По результатам первой оферты доля структур Альфа - банка в Европлане превысила 95%, поэтому сейчас идет второй этап оферты. По итогу получаем компанию с крошечным фрифлоатом, а также мажоритарием у которого есть две лизинговые компании, которые логично объединить в одну, но уже в непубличном поле. — ЮГК ⛏. Росимущество продало 67% акций, поэтому сейчас идет оферта - институционалы, покупавшие на IPO вероятно покинут актив из-за налоговых изменений и неисполненных ранее обещаний по объемам добычи. Но важнее тут вопрос стоит с ГПБ с 22% акций, которому было бы логично принести акции на оферту, так как актив непрофильный для банка и без отдачи на капитал из-за нулевых дивидендов. Новый собственник так и не заявил о своих планах на компанию, поэтому публичный статус тут скорее не нужен. — Элемент 💻. После продажи Системой доли в компании в пользу Сбера и оферты остался непонятный фрифлоат в 10% (вероятно какие-то юридические лица) со смешным объемов торгов. Если Сбер будет сюда вкладывать деньги и объединять со своими другими технологическими дочками, то удобнее это делать в непубличном поле. Единственное препятствие - это непонятные держатели акций, которые не принесли акции под царскую оферту от Сбера. — Акрон 🌾. Фрифлоат меньше 5%, поэтому могут в любой момент пойти по пути делистнувшейся дочки Дорогобуж. — ДВМП 🚢. Мажоритарий Росатом недавно консолидировал 100% в ГК Дело, теперь как будто на очереди 100% консолидация в ДВМП со скромным фрифлоатом в 6-7%. Да и в целом публичность этой дочки не нужна Росатому. — Евротранс ⛽ и Самолет 🏠. Треш и угар (уже все сбились со счета негативных событий) происходит в обоих эмитентах - непонятно кто является акционерами, в долг проблемным активам никто давать не хочет, поэтому как будто легче обнулить тут остатки акционеров и облигационеров. — ОВК 🚂. Мажоритарий делает ВСЕ, чтобы снизить цену акций для выкупа за копейки оставшегося фрифлоата: [1] Выдача займов связанным сторонам на 25 млрд рублей. [2] Ужасный отчет по цифрам за 1 полугодие 2026 года с посланным аудитором на 3 буквы. — Абрау-дюрсо 🥂. В феврале 2025 года сделали непонятную допку на 10.8 млн акций в пользу мажоритариев, что приблизило долю семьи Титовых к 95%. В целом непонятно зачем компании публичный статус, так как отчетность выходит 1 раз в год с опозданием... Вывод: возможно эти акции будут и дальше торговаться на бирже, но лучше не буду лишний раз рисковать, поэтому постараюсь обходить стороной вышеприведенные имена. $EUTR $SMLT $LEAS $UWGN $UGLD $FESH
Card image 1
30
31
Invest_Palych
Invest_Palych

15 октября в 9:22

Продолжаем смотреть на операционные результаты за 9 месяцев 2026 года, результаты Henderson 👕 в целом ожидаемые и слабые: [1] Рассказывают про рост выручки на 5% с учетом НДС - ну это треш, конечно, так как НДС год к году вырос с 20 до 22% (+10% динамика), если убрать эффект НДС, то рост всего 4% - ниже инфляции сектора. [2] Если выручка растет ниже индексации цен на одежду, то вывод только один - LFL торговых центров в одном месте. Наглядное затягивание потребительских поясов + проигрыш маркетплейсам. УЧИТЫВАЯ ПРИОРИТЕТЫ БЮДЖЕТА И ДИНАМИКУ ГРАЖДАНСКОГО СЕКТОРА, ТО ПОЗИТИВА НЕ БУДЕТ И В 2027 ГОДУ.... [3] В первом полугодие сделали X0,5 по чистой прибыли (падение 0,96 до 0,45 млрд рублей), поэтому из-за опережающей инфляции затрат 2 полугодие 2026 не дает шансов на оптимизм. Не нравится устаревшая бизнес-модель компании, что отражается в слабой динамике по выручке + население в первую очередь экономит на одежде. Света в конце туннеля пока не видно... $HNFG
Card image 1
9
10
Invest_Palych
Invest_Palych

15 октября в 6:38

Продолжаю наблюдать, как Займер 💵 сдувается в размерах от квартала к кварталу: [1] Объемы выдачи упали в 3 квартале на 22% год к году из-за изменения законодательства для МФО и выросшей конкуренции со стороны банков. [2] Из-за меньшего объема выдачи будет меньший объем резервирования, но ЧПД до вычета резервов будет снижаться (меньший размер портфеля) + расходы на ФОТ и маркетинг особо не сокращаются. [3] Последний квартальный дивиденд в 4,8 (3,5%) - это, конечно, круто, но будущие дивиденды будут меньше. Компания пока имеет обманчивый P/E = 3,7 (эффект хороших 3-4 кварталов 2025 года), который очевидно уменьшится = даже 100% от чистой прибыли не спасет. Неинтересно, света в конце туннеля пока не видно + в 2027 году ожидается дальнейшее ужесточение отрасли! $ZAYM
Card image 1
9
10
Invest_Palych
Invest_Palych

14 октября в 8:08

Вышли операционные результаты за 9 месяцев 2026 года у Новатэка 🔋: [1] Нормально так качают, Арктик СПГ - 2 хорошо отрабатывает, правда нужно учитывать низкую базу прошлого года по нему. [2] Cильно не понравился финансовый результат за 1 полугодие 2026 года - провалились по EBITDA и чистой прибыли несмотря на прекрасную конъюнктуру, работу Арктик СПГ - 2 и снижение НДПИ у Ямал СПГ. Второе полугодие будет сильно лучше, но есть ОГРОМНЫЙ НЕГАТИВНЫЙ НЮАНС. [3] Негативный нюанс заключается в приближение 2027 года - ЕС твердо и четко настроен отказаться от импорта российского СПГ (в первую очередь от Новатэка). Если бы не пункт [3], то акции можно было бы спокойно держать по текущим в портфеле, а так цена акции выглядит справедливой - позитивная рыночная конъюнктура перекрывается утратой ключевого рынка сбыта. Компания закрылась от инвесторов, поэтому финансовые результаты за 9 месяцев нам не покажут, только за полный 2026 год, но уже в 2027 году. $NVTK
Card image 1
18
19
Invest_Palych
Invest_Palych

14 октября в 6:26

Вышли цифры по федеральному бюджету ♥️ за 9 месяцев 2026 года (3/4 годового пути пройдено): [1] В утвержденный план дефицита в 3,8 трлн рублей вообще не попадают, так уже накопили дефицит в 5,2 трлн рублей, а впереди огромное авансирование госзакупок в декабре. [2] Последние 5 месяцев хорошо закрывают по цифрам, а август - сентябрь закрыли в приличный плюс. РЕДКИЙ ПОВОД ДЛЯ РАДОСТИ. [3] В очередной раз убедился в бездарности и профнепригодности сотрудников Минфина, которые несмотря на снижение ключевой ставки и нормализации сальдо доходов - расходов загнали доходность по длинным ОФЗ к 17%... Такая аномалия еще будет долго аукаться экономике, как 21% ключевая ставка в декабре 2024 года, но, конечно, никого не накажут... В ЦЕЛОМ ЖИТЬ МОЖНО, НО ДОХОДНОСТЬ ПО ОФЗ ПУГАЕТ - МЫ БУКВАЛЬНО СИДИМ НА ПОРОХОЙ БОЧКЕ... $SU26248RMFS3
Card image 1
Card image 2
14
15
Invest_Palych
Invest_Palych

13 октября в 5:45

Негативные геймченджеры в 2026 году 🤯 Сезон отчетов за 1 полугодие позади, а на дворе уже во всю идет 4 квартал 2026 года, поэтому можно сделать определенные неутешительные выводы. К сожалению, но текущий год ''подарил'' много негативных вводных для инвесторов о которых хотелось бы поговорить. 📌 Что ухудшилось в 2026 году? — БПЛА. Геополитика прежде не наносила такого физического урона компаниям - сейчас достается практически всем бизнесам с физической инфраструктурой от НПЗ и портов до Яндекса с Озоном, хотя год назад никто подобного не закладывал. Из-за фактора ''БПЛА'' нужно теперь закладывать крайне неприятные вещи в оценку и модели, которые даже сами компании оценить не могут: [1] Объем внепланового Capex, сроки восстановления инфраструктуры и какие операционные расходы будут на охрану объектов (даже появились риски национализации из-за подписанных законов). [2] Какой эффект будет от перестроения бизнес-модели (Озон, Яндекс) и какой будет размер выпадающих доходов? — Доходность ОФЗ. Несмотря на значительное снижение ключевой ставки (c 21 до 14%) доходность по длинным ОФЗ идет переписывать максимумы (17%) из-за чрезмерного предложения от Минфина для финансирования дефицита бюджета. [1] Непонятно как будут рефинсироваться компании с долгами в 2027 году - нужно предлагать минимум 20-ый купон при размещении = ОГРОМНЫЙ ДОЛГОСРОЧНЫЙ РИСК ПО GOING CONCERN. [2] Повышенная доходность в безрисковом инструменте будет давить и на рынок рублевого корпоративного долга, и на рынок акций, и на рынок валютного долга... — Cектор майнинга. Благодаря налоговым поправкам на сверхприбыль от Минфина молниеносно исчезла какая-либо фундаментальная идея в Полюсе, ГМК и ЮГК несмотря на прекрасную конъюнктуру в добываемах металлах. Зато можно особо отчеты теперь не анализировать, так как миноритариям все равно не достанется положенный кусок пирога. — Потребительская активность. В 2023-2024 годах был рост потребительской активности за счет бюджетного импульса, но уже в 2026 году выходящие отчеты ритейлеров в части LFL показывают постепенный возврат к любимой и проверенной методике под названием ''Затягивание поясов''. — Cамолетная проблема. Из-за длительного периода жесткой ДКП рано или поздно должны были случится фундаментальные проблемы у застройщиков - первым пошел наиболее слабый, но крупный Самолет. Cам Самолет ни капельки нежалко, вот только эта опухоль заденет здоровые организмы: [1] Нащупанное дно в металлургии может затянуться из-за сокращения потребления черных металлов - основной спрос на продукцию всегда был в стройке, а не в танках. [2] Разгребать часть проблем придется банкам - не очень хочется получить на баланс непрофильный недострой от Самолета. Вывод: зато нескучно и не застой, хотя все проблемы напрямую связаны с одной вещью на 3 буквы... $SMLT $YDEX $SU26248RMFS3 $GMKN
Card image 1
15
16
Invest_Palych
Invest_Palych

12 октября в 8:10

ДИВИДЕНДНАЯ ШИЗА У БАНКА СИНАРА 🤦‍♂ Давно не пишу об инвестиционной аналитике от банков / брокеров, так как меня уже давно трудно удивить + откровенная массовая шиза в аналитике стала редко попадаться, но аналитики из банка ''Синара'' со своими прогнозами дивидендных выплат до 31 декабря 2027 года задали новую планку испанского стыда. 📌 Что вызвало недоумение? К аналитикам банка есть огромные вопросы к бОльшей части графика выше: — FixPrice 🍏. Непонятно каким образом нарисовали дивидендную доходность в 28%, хотя есть следующие негативные факторы: [1] В первом полугодие чистая прибыль упала на 30% до 2,7 млрд рублей; [2] LFL-трафик продолжает падать несмотря на эффект низкой базы; [3] Больше нет накопленной кубышки для выплаты единоразового крупного дивиденда как в прошлом; В ПОВТОРЕНИЕ ДИВИДЕНДА ЗА 2025 ГОД В 11 КОПЕЕК С УЧЕТОМ ФАКТОРОВ [1] - [3] НЕ ВЕРЮ. — X5 🍏. Тоже непонятно как нарисовали дивидендную доходность в 28%: [1] NET DEBT / EBITDA после последнего дивиденда почти приблизилась к верхней планке в 1,4; [2] С ростом EBITDA стало плохо из-за опережающей инфляции затрат; [3] Дивиденды в долг негативны для FCF из-за роста процентных расходов; Да, в 2026 году еще способы на одну неплохую дивидендную выплату (успеть до изменения налогов), но в 2027 году будет совсем скромный урожай в таком случае. — ВТБ 🏦. Дивидендную доходность в 20% у ВТБ даже обсуждать не хочется - платят обычно вместе с допкой, и банковский шторм обычно переживают хуже других + в такие моменты вообще не до дивидендов. — Газпром ⛽️. Если Минфин не заложил в бюджет на 2027 год дивиденды от Газпрома, то шансы на них стремятся к 0% = можно аналитикам из Синары закатать губы по поводу дивидендной доходности в 27%. — ЛCР 🏠. Акционер вытащил из компании актив на 45 млрд рублей в обход других акционеров, заплатив за него всего 3 млрд рублей. Как будто можно будет обойтись и без дивидендов за 2026 год в таком случае. — Сургут-П ⛽️. В истории с Сургут-П меня удивила не дивидендная доходность, а рекомендация аналитиков по акции - ''Держать'', хотя практически по всем компаниям с графика оценка ''Покупать''. Чем же так не угодил актив ребятам из Синары, который стоит чуть выше 40 рублей, зарабатывает на экспорте сырой нефти, рублевой кубышке и является понятным опционом при потенциальной резкой девальвации рубля... — Лукойл ⛽️ и ГПН ⛽️. Ждут от обеих компаний доходность в 21%, но на графике доходность около 15%. БЕЗ КОММЕНТАРИЕВ. Вывод: СПАСИБО аналитикам из Банка ''Синара'' за поднятое настроение 🤣 $FIXR $X5 $VTBR $LSRG $GAZP $SNGSP
Card image 1
32
33
Invest_Palych
Invest_Palych

10 октября в 8:31

#5_событий_недели Отмечу следующие события уходящей недели: — Российский дизель 🛢. Минфин США выдал временную лицензию, разрешающую поставки российского дизельного топлива на мировые рынки. Это, конечно, все здорово, только эти же люди недавно отправляли в SDN всю российскую нефтянку (и к ударам по НПЗ, конечно, не причастны 🤡), поэтому через пару месяцев ситуация может снова поменяться на 180 градусов. В российской нефтянке начинается стадия ''эйфория'', поэтому пора готовится сворачивать удочки... — Досталось Яндексу 📱. Эскалация набирает обороты с прилетами БПЛА по двум ЦОДам Яндекса (всего их 5 штук). Крайне трудно оценить негативный эффект на Яндекс, но тут возникают следующие два основных вопрос из-за произошедшего: [1] Само облачное направление второстепенно для доходов Группы, но затронет ли это работу других направлений (такси, поиск, доставка)? [2] Какой необходим Capex на восстановление ущерба и какой срок потребуется на закупку оборудования в условиях санкций? Конечно, грустно, что приходится анализировать такое, зато нескучно и не застой... — Доходность ОФЗ ♥️. Господа из Минфина доуправлялись, что доходность по длинным ОФЗ приблизилась к 17%, хотя такого не было даже при 21% ключевой ставке: [1] Без понятия как будут рефинсироваться компании с долгами в 2027 году - ниже 20% купона брать нет смысла с учетом доходности безриска... [2] На обслуживание госдолга уже уходит 10% от всех расходов федерального бюджета - снежный ком растет... [3] Такая повышенная доходность давит и на рынок рублевого корпоративного долга, и на рынок акций, и на рынок валютного долга... — Байбек Совкомбанка 🏦. C 7 октября 2026 года компания увеличивает плановый объем выкупа акций с 2 до 3 млрд рублей в квартал. Хорошее решение с учетом оценки по P/BV, главное, чтобы выкупленные акции не были подарены менеджменту, что стало грустной нормой на российском рынке + нужен наконец-то уход продавца из стакана, который додавил котировку до однозначной ценой... — Операционка Новабева 🍷. Очень оперативно выкатили хорошие результаты, которые правда некорректно сравнивать год к году из-за кибератаки в июле 2025 года. Отмечу для себя следующие три момента: [1] Число магазинов Винлаб перестало расти, поэтому шансы на IPO стали минимальны, зато компания должна показывать более лучшую рентабельность в следующие кварталы из-за отсутствия открытия новых точек (нужно время на формирование устойчивого трафика). Также у компании должен улучшится FCF год к году из-за снижения Capex на открытие новых магазинов Винлаб. [2] По отгрузкам терпимые цифры, если сравнивать с 2024 годом - пока справляются с трендом на снижение потребления алкоголя. [3] Основные опасения по компании связаны с оттоком средств на оборотный капитал (рост NET DEBT и процентных расходов) из-за изменения формата уплаты акциза, но эта информация будет раскрыта только в финансовом отчете за весь 2026 год... $ROSN $YDEX $BELU $SVCB $SU26248RMFS3
19
20
Invest_Palych
Invest_Palych

9 октября в 12:23

Российские экспортеры зерна рассматривают возможность его экспорта транзитом через Китай ''Отличная'' схема для маржи аграриев с юга центральной части России. Наглядный результат подобного эксперимента можно посмотреть на Сегеже 🪓 - УЩЕРБ НА ДИСТАНЦИИ В 5 ЛЕТ ПОКРУЧЕ ЯДЕРНОГО УДАРА. $SGZH $RAGR
18
19
Invest_Palych
Invest_Palych

9 октября в 5:39

Операционные результаты Новабев 🍷 Быстрее всех и радостно выкатил операционный отчет за 9 месяцев 2026 года Новабев 🍷, где есть ряд нюансов: — Операционка. Рост продаж у Винлаба на 24% (за счет роста трафика на 14,6% и среднего чека на 8%) и рост отгрузок на 4% до 10,9 млн л. непоказательны, так как год назад компанию парализовало на месяц в 3 квартале из-за кибератаки = ЭФФЕКТ НИЗКОЙ БАЗЫ. Но зато переориентируются на более премиальные продажи, так как идет устойчивое снижение потребление водки в РФ = КОНТРОЛЬ МАРЖИ. — Магазины. Число магазинов перестало расти, что снижает шансы на IPO Винлаба в обозримом будущем (момент упущен и Винлаб теперь на 100% компания-стоимости), но тут есть два позитивных момента: [А] Компания должна показывать более лучшую рентабельность в следующие кварталы из-за отсутствия открытия новых точек (нужно время на формирование устойчивого трафика). [Б] У компании должен улучшится FCF год к году из-за снижения Capex на открытие новых магазинов Винлаб. Основные опасения по компании связаны с оттоком средств на оборотный капитал (рост NET DEBT и процентных расходов) из-за изменения формата уплаты акциза, но эта информация будет раскрыта только в финансовом отчете за весь 2026 год... $BELU
Card image 1
10
11
Invest_Palych
Invest_Palych

8 октября в 11:09

В целом все имена (кроме Полюса ⛏, который усиленно ''постарался'' всеми доступными способами ОТ качества раскрытия отчетности ДО вывода денег из компании) из списка закономерно попали в данный ''топ''. НЕСМОТРЯ НА ЗНАЧИТЕЛЬНУЮ КОРРЕКЦИЮ ИНТЕРЕСНЫХ ИМЕН ТУТ НЕТ И ЧУДЕС В ОТЧЕТАХ НЕ ЖДАЛ, НЕ ЖДУ И НЕ БУДУ ЖДАТЬ. $PLZL $ALRS $EUTR $SMLT
Card image 1
19
20
Invest_Palych
Invest_Palych

8 октября в 5:26

Давно не писал про индекс HH 🔖, но могу сделать несколько субъективных наблюдений по итогам 9 месяцев 2026 года: [1] В последние ситуации немного улучшилась, но ситуация все еще непростая - рынок работодателя (преобладание резюме над вакансиями из-за сокращение найма). Гонка зарплат окончена в 2026 году - реальные доходы россиян растут теперь в основном от процентных доходов с депозитов. [2] Безработица почти 2% (аномально низко) - не вижу причин для значительного изменения ситуации из-за оттока ресурсов на СВО, стареющего населения и специфики трудового законодательства. ПРОБЛЕМУ МОЖНО РЕШИТЬ, НО НУЖНЫ ОГРОМНЫЕ ДОЛГОСРОЧНЫЕ УСИЛИЯ И МОЗГИ У УПРАВЛЕНЦЕВ, НО С ОБОИМИ ФАКТОРАМИ БЕДА... [3] По общению с разными группами людей знаю, что ряд компаний затягивают пояса по зарплатам и бонусам на 2027 год (если только Вы не уникальный рукастый специалист) = вероятно будет несущественная динамика по ФОТ год к году в компаниях кроме дефицитного ритейла с низкими зарплатами. $HEAD
Card image 1
14
15
Invest_Palych
Invest_Palych

7 октября в 9:16

Выдача ипотеки в сентябре достигла максимума года - 125 тыс. кредитов на ₽614 млрд. Особо не слежу за рынком ипотеки, но в сентябре дали жару по объемам из-за будущего существенного ужесточения условий с 1 октября - 12% с одним ребенком что-то уже такое, учитывая ежемесячный платеж. Даже интересно как будет дальше себя чувствовать рынок жилья и смежные отрасли, но пока преобладает пессимизм. $SMLT $SBER $CHMF
Card image 1
16
17
Invest_Palych
Invest_Palych

7 октября в 5:32

Субъективная матрица внутренних игроков ✍ Давно не делал матрицу по внутренним игрокам - после отчетов за 1 полугодие 2026 года и перед сезоном отчетов за 3 квартал 2026 года пора обновить субъективную сборку. Спойлер: в отличии от экспортеров тут ситуация гораздо лучше из-за значительное коррекции в 2026 году и неплохих отчетов у отдельных компаний. 📌 Метрики для матрицы Для матрицы использовал два показателя: — Оценка. Сюда заложил основные мультипликаторы (в т.ч. форвардные на 2027 год): EV/EBITDA, форвардный P/E, дивидендная доходность, NET DEBT/EBITDA, конверсия EBITDA в FCF. — Качество актива. В это понятие входят рост бизнеса, выплата дивидендов, отношение к миноритариям = качество мажоритария, открытость к акционерам и полнота раскрываемой информации в отчетности. 📌 Основные вводные — Минфин обошел стороной. В следующем году не будет существенных налоговых изменений для внутренних игроков (отдельным экспортерам досталось) по типу роста налога на прибыль до 25%, но есть другой негативный нюанс... — Переток ресурсов. В бюджете на следующий год практически не заложен рост расходов на сегменты, связанные с гражданской экономикой, даже в номинальном выражение = ДАЛЬНЕЙШАЯ ДЕГРАДАЦИЯ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СПРОСА (НАПРИМЕР ПРОДУКТОВЫЙ ТРАФИК). — Коррекция. Из-за существенной ПОВСЕМЕСТНОЙ коррекции в 2026 году и роста финансовых показателей у отдельных компаний стал сильно больше выбор для портфеля. Главный негативный нюанс при оценке - это повышенная доходность у длинных ОФЗ (квази P/E = 6)... 📌 Что получилось — Банки. Неплохо себя чувствуют из-за разжатия ЧПД (если только Вы не БСП), поэтому прибыли растут год к году, а оценки смехотворные, хотя риск допналога обошел банки стороной. Есть безусловно Самолетно-Системные проблемы + отрицательные переоценки ОФЗ на балансе + жесткая регуляторика ЦБ, но жить можно при таких оценках. Cбер, Т, Совкомбанк держу в портфеле. ДомРФ не понимаю, БСП пока рано, а МТСБ и ВТБ в черном списке. — IT. Разделял бы на крепкую IT в лице Яндекса/HH и на уничтоженные Астру/ Аренадату/Позитив в плане капитализации. У первых все неплохо с маржой, но компании постепенно становятся компаниями-стоимости = небольшой апсайд, а у вторых вроде худшее позади, поэтому есть шансы на иксы, вот только нет понимания кто именно стрельнет. — Забитые малыши. В экономике происходит консолидация с последующей олигополизация, поэтому если у компании нет конкурентного преимущества, то происходит значительное ухудшение финансовых результатов у небольших компаний, что видно у Ренессанса, Займера, Европлана, Диасофта, Henderson = ОТСУТСТВИЕ ДОЛГОСРОЧНЫХ ПЕРСПЕКТИВ. — Катастрофа. Если у компании был огромный долг, то даже значительное снижение ключевой ставки не помогло (ключ все еще 14%), так как долги только выросли за период жесткой ДКП. Жду, что по пути Евротранса-Самолета отправится еще несколько компаний. Вывод: в отличии от экспортеров выбор сильно больше - упор делал бы качественные банки (Сбер, Т, Совкомбанк) и дивидендные коровы (Мосбиржа, Транснефть, ВИ). Наибольший потенциал в акциях на 2027 год искал бы в небольших компаниях - ЕМЦ, Озон Фарма, Позитив / Аренадата / Астра. Если не брать в расчет малышей, то наибольшая и значительная деградация произошла в Магните (''доуправлялись'' до риска допки), остальные компании особо не подводили. $T $SVCB $MGNT $POSI
Card image 1
19
20